DETERMINANTES DA ESTRUTURA DE CAPITAL: APLICAÇÃO A EMPRESAS BRASILEIRAS DE CAPITAL FECHADO

Em virtude da relevância da Estrutura de Capital para as empresas, vários teóricos têm procurado comprovar o seu impacto sobre o valor das mesmas. Muito embora, não haja consenso sobre essa questão, as companhias tendem a se comportar como se uma estrutura ótima existisse. Considerando tal comportamento por parte das empresas, Perobelli & famá (2002) numa adaptação do modelo proposto por Titman & Wessels (1988) para o mercado norte-americano, apresentaram resultados relevantes. Utilizando-se de Análise Fatorial, os autores procuraram identificar, para o caso brasileiro, quais os fatores indutores da estrutura de capital das empresas de capital aberto. Com base na relevância daquele estudo, aplicou-se o mesmo modelo para companhias brasileiras de capital fechado por meio do acesso à base de dados indisponível ao público em geral, originando, também, resultados interessantes: verificaram-se evidências de que atributos como tamanho, crescimento e colaterais estão relacionados positivamente ao nível de endividamento de longo prazo das companhias, apontando que empresas com aqueles atributos tendem a se utilizar da referida espécie de endividamento. Adicionalmente, observa-se que o atributo margem apresenta conexão com o endividamento de curto prazo, indicando que companhias com maior margem têm tendência negativa de assumir endividamento de curto prazo. Palavras-chave: capital fechado. Estrutura de capital. Endividamento. Análise fatorial. Given the relevance of capital structure for companies, several theorists have sought to demonstrate its impact on their value. Although there is no consensus on this condition, the companies tend to behave as if there was an optimum structure. Considering such behavior by firms, Perobelli & Famá (2002) in an adaptation of the model proposed by Titman & Wessels (1988) for the U.S. market, showed relevant results. Using factor analysis, the authors sought to identify, for the brazilian companies with open capital, what are the attributes that determine the Capital Structure of those organizations. Based on the relevance of that study, the same model was applied for privately held Brazilian companies through access of a database unavailable to the general public, also with interesting results: there is evidence that attributes such as size, growth and colaterall are positively related to the level of long-term debt of companies, noting that companies with those attributes tend to use that sort of debt. Additionally, it is observed that the margin attribute shows connection with the short-term debt, indicating that companies with higher margins have negative tendency to assume short-term debt. Key-words: privately held. Capital structure. Debt. Factor analysis.

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Luciano Bertol de Moura

Analista de risco de crédito em instituição financeira pública.