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Caveat emptor, alea jacta est! (Atenção, consumidor, a sorte está lançada!)
Sou fã das antigas aventuras de Asterix &#8211; aquelas assinadas ainda por Rene Goscinny. Depois de sua morte, em 1977, os livros se tornaram cada vez menos interessantes. Mas os primeiros 23 volumes são joias da literatura em quadrinhos. As aventuras cheias de caricaturas históricas e culturais se passam na era antes de Cristo, durante o império romano de Júlio César.
&#8220;Obelix &amp; Companhia&#8221; foi a última estória escrita por Goscinny. Ali, seu humor abordou vários aspectos da economia (política, formação de mercado, propaganda, consumismo, sindicalismo, protecionismo, comportamento de manada e bolha financeira). Como de costume, Goscinny estava inspiradíssimo e os desenhos de Uderzo não ficaram devendo em nada!
<blockquote>
Obs.: Para quem não conhece, <a href="http://de34f4c46feb513a633b-5e4ab1acb18e34d5f55f5795ed84ad77.r83.cf1.rackcdn.com/1405397146_0.jpg" target="_blank" rel="noreferrer noopener">aqui vai uma amostra</a> da excelente qualidade dos quadrinhos e dos temas. Recomendo a leitura de Obelix e Compania e demais aventuras de Asterix. (Obelix e Companhia &#8211; código de barras: 9788501023056 &#8211; ISBN: 8501023051)
</blockquote>
O conceito abordado pelo fictício estrategista de Júlio César, Regius Velhacus, tem nome na literatura. Em 1899, o sociólogo e economista Thorstein Veblen criou o termo &#8220;consumo ostensivo&#8221; (<a href="http://en.wikipedia.org/wiki/Conspicuous_consumption">conspicuous consumption</a>), definindo o consumo manifestado como base para inserção social. A mesma ideia também é revelada pela expressão &#8220;keeping up with the Joneses&#8221; (procurando ostentar o mesmo consumo e estilo de vida dos vizinhos).
Na verdade, esse comportamento talvez nem seja reconhecido ou confesso. Seu apelo é muito mais emocional e impulsivo (ou compulsivo), mas bastante previsível.
Ao explorar as estantes de uma livraria outro dia, me deparei com o livro &#8220;Darwin Vai Às Compras&#8221;. Não comprei, mas ainda quero ler. O autor Geoffrey Miller levanta a questão logo de cara: &#8220;Como podemos descrever o consumismo, quando ele é o oceano e nós somos o plâncton?&#8221;
Quem entende a participação das redes sociais na economia, conhece bem esse novo filão de marketing e propaganda. Fotos e mensagens, de incontáveis &#8220;amigos&#8221; virtuais, expondo estilos de vida e hábitos de consumo (roupas, ambientes, viagens, noitadas, restaurantes, eletrônicos, carros, imóveis, perfumes, etc.) tendem a aguçar em outros o desejo de gastar com aquilo que antes nem pensavam muito. A fórmula é simples: exposição, tentação, contágio e consumo!
Mesmo a migração de pessoas do campo para a cidade é um estímulo ao consumo. Populações urbanas são constantemente seduzidas a gastar mais. Não apenas pela propaganda nas ruas, mas também pelo maior contato com outras pessoas e a percepção do que elas fazem, têm e ostentam. Até o número de filhos da população urbana se reduz para não privá-la de todo seu potencial de consumo com moda, aparelhos e distrações.
Falando de consumo discricionário (com bens e serviços não essenciais), fica interessante fazermos uma retrospectiva:
Apesar do <a href="http://pt.wikipedia.org/wiki/Homo_sapiens_sapiens">Homo sapiens</a> caminhar no planeta há 200.000 anos com o mesmo potencial cerebral de hoje, a história de nossa espécie foi quase toda de vida rústica e nômade. Por quase todos esses dois milhares de séculos, vivemos como selvagens cognoscentes na natureza! A primeira transição de caçadores/coletores nômades para agricultores foi muito recente, há 12 mil anos atrás &#8211; nos últimos 6% da nossa longa saga.
<img decoding="async" title="Homo sapiens" src="https://administradores-media-dev.s3.amazonaws.com/app/uploads/2022/01/28010324/1405397614_0.png" alt="" width="640" border="0" />
E as primeiras civilizações só surgiram há 6.000 anos (nos últimos 3% de nossa existência), quando a revolução agrícola viabilizou alguns povoados permanentes nos vales e margens dos rios Tigre, Eufrates e Nilo. Foi mais ou menos quando passamos da Idade da Pedra Polida (<a href="http://pt.wikipedia.org/wiki/Neol%C3%ADtico">neolítico</a>) para a Idade do Cobre (<a href="http://www.suapesquisa.com/prehistoria/idade_dos_metais.htm">metalurgia</a>). Mas as condições gerais de vida permaneciam de mera subsistência. Ainda hoje é assim para parte da população em algumas comunidades e regiões do planeta. Em pleno século XX, a cultura dos próprios índios brasileiros ainda era da idade da pedra (tribos andinas já praticavam metalurgia bem antes).
A oportunidade de consumir bens ou serviços não essenciais, de forma mais distribuída e significativa, só se tornou relevante depois de a era industrial se encontrar já bem avançada. Antes da <a href="http://pt.wikipedia.org/wiki/Revolu%C3%A7%C3%A3o_Industrial">revolução industrial</a>, mesmo a exploração da mão de obra escrava não possibilitava um expressivo ganho em produtividade e capacidade de consumo. Pelo menos não de forma disseminada. Só depois de a engenhosidade humana libertar nossa espécie da fome crônica, permitindo que a produção superasse os níveis de mera subsistência, é que a poupança encontraria ambiente para se manifestar. A poupança ou, ao contrário, o consumo de bens e serviços não essenciais. Máquinas movidas a carvão mineral pouparam tempo e energia humana. A maior produtividade barateou e facilitou o acesso ao consumo. E, só no século XIX, uma parcela considerável da população, com predisposição inata ou adquirida para adiar o consumo, pôde de fato praticar tal parcimônia. A opção entre poupar ou consumir se fazia então mais relevante. Veja que isso só se tornou mais conspícuo há 150 anos, nos recentes 0,075% da nossa epopeia. As (no mínimo) 7.994 gerações de H. sapiens anteriores aos nossos tetravós (6 gerações atrás) consumiam praticamente só o indispensável e nem por isso faziam um pé de meia!
<img decoding="async" title="6.000 anos atrás: primeiras cidades e artefatos de cobre (metalurgia)" src="https://administradores-media-dev.s3.amazonaws.com/app/uploads/2022/01/28010325/1405397845_0.gif" alt="" width="640" border="0" />
Em janeiro de 1901, outro fato mudou a história do mundo. Os <a href="http://library.thinkquest.org/J0112442/hamill.html">irmãos Hammill</a>, no Texas, usaram uma broca rotativa para exploração de petróleo, viabilizando a extração e o uso desta fonte de energia em maior escala. Muito mais eficiente que o carvão mineral, o petróleo barateou e aumentou ainda mais a produtividade. As linhas de montagem se multiplicaram e o consumo se acelerou no século XX.
A urbanização também se intensificou, impulsionando fortemente o consumo. Em 1947, as zonas rurais continham 18% da população dos EUA. Cerca de 50 anos depois, ao inicio do século XXI, a parcela rural se reduzira a apenas 2% da população.
Essa sede de consumo no ocidente gerou grandes oportunidades para a abertura do mercado chinês, cuja mão de obra era extremamente barata. A partir dos anos 1980s, a industrialização e as exportações despertaram a economia do gigante asiático. Reservas internacionais foram sendo acumuladas pela China e investidas nos EUA. A conversão de Yuan para dólar ajudou a conter a valorização da moeda e dos produtos chineses, preservando a competitividade das exportações. Isso contribuía para a liquidez financeira e maior oferta de crédito no ocidente, baixando os juros e financiando ainda mais consumo.
Os empréstimos bancários multiplicam a quantidade de dinheiro circulante (efeito multiplicador monetário) estimulando o consumo. Foi essa alavancagem do crédito, e não um crescimento da renda pessoal disponível, que impulsionou a economia global. O padrão de vida se elevou adiantadamente, à custa de hipotecarmos nosso futuro. Os juros são o preço da pressa, e a dívida&#8230; Resta ser paga! Os gráficos abaixo mostram como o endividamento do setor privado (que inclui pessoas, empresas e instituições financeiras) veio se acelerando muito acima do crescimento econômico (PIB) e da renda pessoal disponível.
Evolução do endividamento privado versus PIB e renda pessoal disponível nos EUA de 1955 a 2013: <img decoding="async" title="endividamento, PIB e renda pessoal disponível nos EUA" src="https://administradores-media-dev.s3.amazonaws.com/app/uploads/2022/01/28010325/1405398210_0.png" alt="" width="640" border="0" />
Capacidade de poupar, adiando o consumo, não é um traço muito marcante nas sociedades ocidentais atuais. A preferência pelo presente e o comportamento de manada são características dominantes, que impulsionam o consumo e sufocam a poupança. O consumo exagerado também é fruto de uma confiança nas proteções sociais e econômicas, politicamente prometidas, como empregos, seguro desemprego, aposentadoria e assistência à saúde. Por razões demográficas e econômicas, essa confiança poderá se mostrar bastante frustrada em alguns anos!
A poupança que financia o consumo ocidental vem da Ásia. De países onde não existem tais promessas políticas, nem confiança (ou ilusão) de que o governo protegerá os trabalhadores no futuro. Devido a essa insegurança, os asiáticos tentam se garantir por conta própria. Em 1990, os chineses poupavam 15% de sua renda pessoal disponível. Vinte anos depois, em 2010, a taxa de <a href="http://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2014/february/job-uncertainty-china-household-savings-state-owned-enterprises-iron-rice-bowl/">poupança chinesa</a> já estava em 30%. O <a href="http://english.people.com.cn/90778/8040481.html">FMI informou</a> que a taxa de poupança pessoal deles atingiu os 50% em 2012, tornando-se a maior do mundo!
A cautela asiática acaba por financiar a falta de juízo de nossos consumidores incautos. Esse aumento da poupança no leste, levando a uma farta oferta de crédito no oeste, gerou uma crise de endividamento e alavancagem nos países mais avançados. Tanto no consumo, como nos investimentos especulativos. A crise de 2008 deveria evidenciar o elefante na sala, que é o endividamento das famílias, dos bancos e das empresas. Na ocasião, a dívida desses segmentos privados nos EUA totalizava cerca de 300% do PIB norte-americano! Enquanto a dívida pública rondava os 65%. Com o estouro da bolha de hipotecas e especulação imobiliária nos EUA, pudemos ver alguma desalavancagem no setor privado. Seu endividamento desceu para 245% do PIB. Porém, para evitar uma recessão profunda, o governo teve que aumentar seu déficit fiscal, gastando além de suas receitas, e o endividamento público foi daqueles 65% em 2008, para os atuais 100% do PIB.
Mais falado e criticado, o endividamento público desvia a atenção do principal problema. É que o endividamento privado norte-americano é muito maior! Ele retraiu pouco e já foi estimulado a subir novamente. Em valores nominais, atingiu o auge aos US$ 42,6 trilhões em 2008, recuou até US$ 39 trilhões em 2011, e voltou a aumentar para US$ 40,8 trilhões em 2013. O elefante se mexeu, mas não arredou o pé da sala!
Tanto crédito dirigido ao consumo imediato parece omitir certas implicações básicas: A) ou desfalcamos o consumo futuro em prol do atual; B) ou teremos uma onda de calotes de grandes proporções&#8230; Talvez ambos ocorram. De outra forma, essa expansão do consumo a prestações só será sustentável enquanto salários, empregos, população ativa e produtividade aumentarem de forma rápida e constante &#8211; mas ao ritmo atual, é utopia.
Uma retração do consumo e/ou um grande calote geram um cenário deflacionário. A ameaça é tão clara, que a esperança dos Bancos Centrais dos EUA e do Japão é imprimir dinheiro suficiente para evitar a queda generalizada nos preços de mercadorias e serviços. A deflação só iria piorar as coisas para um setor privado tão endividado (o dinheiro se escasseia e se valoriza, deixando as dívidas mais caras que os bens ainda não quitados). Nesses países mais &#8220;ricos&#8221; (paradoxalmente cheios de dívidas), a única inflação óbvia até agora vem ocorrendo no mercado de ações &#8211; nos EUA principalmente.
É bom deixar claro que a poupança de uns deve realmente viabilizar o crédito a outros (de outra forma não renderiam juros). Mas não para o consumo! E sim para os investimentos privados e públicos em infraestrutura, educação, tecnologia, transporte, saúde, produtividade, vagas de trabalho e formação de mão de obra capacitada e especializada. São esses investimentos que têm o potencial de gerar retornos para todos. O endividamento só é admissível quando tem a perspectiva de se autofinanciar mais adiante. De outra forma, o financiamento de gastos não produtivos (como sapatos e roupas a prestação) ou investimentos apenas especulativos (alavancagem com margens e termos nas corretoras) se tornam semelhantes a um esquema de pirâmide. Um esquema Ponzi que, em algum momento, colapsa!
Consumo compulsivo, obesidade mórbida, crises existenciais, bolhas financeiras, violência fútil e desastres ecológicos parecem cada vez mais motivados pela dominante cultura ocidental de consumo. Se fôssemos observados por alguma espécie mais evoluída, como seríamos chamados? Homo sapiens sapiens ou Homo emptoris incautus?
A bolsa estimula a cidadania!
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Uma breve história do consumo

Só depois de a engenhosidade humana libertar nossa espécie da fome crônica, permitindo que a produção superasse os níveis de mera subsistência, é que a poupança encontraria ambiente para se manifestar. A poupança ou, ao contrário, o consumo de bens e serviços não essenciais...

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Esta semana voltei a assistir um clássico do suspense de Alfred Hitchcock. Psicose, de 1960. As perspectivas e os contrastes em preto e branco ainda impressionam. Bem menos impressionante tornou-se o valor nominal apresentado na segunda cena. Responsáveis por desencadear apenas a tensão inicial do filme, aqueles quarenta mil dólares, seriam pagos por um imóvel residencial para a filha de um esnobe ricaço.O valor nominal de algo perde-se na linha do tempo. Só ao considerar a evolução dos preços na economia poderemos dimensionar seu valor real atual. Corrigidos pela inflação do custo de vida, aqueles US$ 40.000 dólares equivaleriam hoje a US$ 347.000. Mais interessante ainda seria atualizá-los pelo próprio índice de preços das residências nos Estados Unidos. Infelizmente o Case-Shiller US National Home Price Index só é disponível de 1987 para cá. Sendo assim, na linha verde abaixo, eu corrigi o valor desse ano em diante pelo índice específico dos imóveis residenciais. Por este parâmetro, neste mês de dezembro de 2019, seu valor real estaria mais próximo dos US$ 508.000. Mais de dois milhões de reais. Agora sim, aqueles dólares voltam a impressionar!&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221a_atualiza40mil.png" alt="atualização do valor nominal para o valor real do imóvel" /&gt;Imóveis são frequentemente vistos como um produto de investimento, ativo financeiro ou reserva de valor. São comuns histórias de pessoas que ganharam dinheiro com eles. Um dito popular afirma até que "quem compra terra não erra."Uma das razões para a valorização dos imóveis foi a antiga taxa de fertilidade, muito acima da taxa de reposição da população! Fui testemunha disso na minha infância. Famílias numerosas não eram apenas um fenômeno rural. Cresci em Campinas, a maior cidade do interior paulista. Nossos vizinhos, o simpaticíssimo Dr. Mangabeira e o Dr. Piazon (que não conheci tão bem), eram ambos médicos. Conheciam o ciclo reprodutivo feminino. O tamanho de suas famílias não seria mero fruto do acaso, mesmo antes da pilula anticoncepcional surgir na década de 1960. No entanto, coincidentemente, ambos tiveram oito filhos! E se recuarmos mais no passado, minha avó, por exemplo, filha de um professor, cresceu numa casa com mais onze irmãos.Para ilustrar os efeitos da taxa de fertilidade na valorização imobiliária, imaginemos um universo simulado, com só duas casas e populado por apenas duas famílias. A família Silva, de 8 filhos, e a família Oliveira, com 9 filhas. Os meninos Silva crescem e se apaixonam pelas meninas Oliveira. Embora uma das garotas permaneça solteira e vivendo com os pais, outras 8 famílias são formadas. Quem casa quer casa! Logo, surge uma demanda real por mais oito residências num universo que antes só tinha duas. De um par de casas, saltamos para uma dezena delas em apenas uma geração de filhos. A valorização é óbvia enquanto a demanda por habitações superar a oferta no estoque de imóveis!Extrapole isso por mais algumas gerações. Imagine porém, uma quantidade menor de filhos a cada nova geração. Lembre-se também que era comum um casal ter seus primeiros filhos ainda aos vinte e poucos anos de idade. Hoje muitos "jovens" só têm um filho aos trinta e tantos anos de idade. O número de filhos diminui e o espaçamento entre as gerações aumenta. Logo, a dinâmica de expectativas deve ser diferente para o mercado imobiliário.O gráfico abaixo mostra a evolução da taxa de fertilidade da mulher brasileira a partir da década de 1960, quando a pílula anticoncepcional passou a ser comercializada. A taxa de reposição da população é mencionada na literatura como sendo de 2,1 filhos por mulher. "Mulher" aqui não se restringe apenas às mães, mas representa todas as mulheres acima de certa idade, independente do seu estado civil, das suas opções de vida ou da sua saúde reprodutiva para gerar ou não filhos. No Brasil, já estamos abaixo da taxa de reposição da população desde 2003! Quando eu nasci, a taxa de fertilidade era de 5,91 filhos por mulher brasileira. O último registro obtido foi de 1,739 em 2017.&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221b_TxFertilidadeBrasil.png" alt="taxa de fertilidade no Brasil" /&gt;O Japão oferece um exemplo radical dessa mudança de paradigma. Sua taxa de fertilidade agonizava havia muitos anos, por conta da segunda guerra mundial e das duas bombas atômicas ali lançadas pelos americanos. Observe no próximo gráfico que em 1966, 21 anos depois dos devastadores ataques nucleares, subitamente faltaram bebês. Embora houvesse alguma recuperação entre 1968 e 1973, a taxa de fertilidade japonesa sucumbiu irrecuperavelmente abaixo de 2,1 filhos por mulher a partir de 1974.&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221c_TxFertilidadeJapao_Imoveis.png" alt="Japão: fertilidade X valor real de residências" /&gt;&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221d_JapaoPopulacao_Imoveis.png" alt="Japão: população X valor real de residências" /&gt;Sua população continuou crescendo, não graças à fertilidade, mas devido à longevidade japonesa, que é a maior do mundo. Só em 2010 o Japão atingiu sua população máxima (de 128,07 milhões), para depois apresentar uma leve retração populacional. No entanto, o preço médio dos imóveis residenciais japoneses atingiu seu auge no primeiro trimestre de 1991. Dezessete anos após a perda definitiva da taxa de reposição da população e vinte anos antes da retração populacional. Segundo os dados do Banco Internacional de Compensações (o banco central dos bancos centrais), ajustados pela inflação para representar um poder aquisitivo constante, o valor real dos imóveis japoneses está hoje em torno de apenas 57,3% do alcançado na virada de 1990 para 1991.Japão mostrou que quem compra terra também erra!O gráfico seguinte mostra a expansão da base monetária japonesa, que se intensificou muito nos últimos sete anos. Mas quase 30 anos depois da bolha imobiliária, nem toda a fértil emissão de ienes pelo Banco Central do Japão foi capaz de reflacionar o preço dos imóveis. A base monetária japonesa subiu 1.300% desde 1990, mas ainda assim o valor médio de mercado das residências caiu 42,7%!&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221e_JapaoBaseMonetaria1990a2019.png" alt="base monetária do Japão" /&gt;Contudo, não é só a demanda pela "casa própria" que move esse mercado. A percepção de que imóveis são um bom investimento faz com que muitos poupadores especulem na compra. Distorções econômicas também acontecem constantemente. Elas podem ser induzidas por campanhas de marketing e por políticas do governo. E de forma importante, pelas decisões do Banco Central em relação a taxa básica de juros, depósitos compulsórios e base monetária. Esses fatores influenciam na especulação imobiliária. Especuladores não compram para a própria habitação, compram só a expectativa de valorização dos imóveis ou de rendimentos com aluguéis.Para o governo é interessante que pessoas simples e menos educadas possam trabalhar na construção civil. Ela emprega pessoas que, sem educação pública de melhor qualidade para o mercado de trabalho, poderiam gerar insatisfação eleitoral, ou preocupações de segurança pública e despesas para o estado. Além disso, a construção e a comercialização de imóveis geram receitas de impostos para os governos municipais, estaduais e federal.O governo petista estimulou excessivamente o setor imobiliário. Também o Banco Central que, a partir de agosto de 2011, quando a taxa SELIC alcançara 12,50% a.a., passou a descer os juros. Exagerou, baixando-os a pauladas!Em outubro de 2012, mesmo sem saber que a SELIC (já a 7,25% a.a.) não seria mais reduzida, eu me pronunciei avesso aos imóveis no Brasil. Comentei com várias pessoas. Algumas delas se opuseram à minha opinião. Dois experientes profissionais do mercado financeiro (muito estimados e admirados por mim) apresentaram o argumento de que o Brasil ainda tinha uma enorme carência de casas próprias. Outro contraponto, leigo e mais próximo, era de que o mundo não aumentaria enquanto a população ainda cresceria. A este último, o Japão responde. Já a primeira discórdia me causou preocupação, pois veio de pessoas do mercado financeiro, bem mais credenciadas do que eu. Será que eu estava enganado? Ou eles é que subestimavam a especulação que se acotovelara na euforia por imóveis? A multidão à procura de "casa própria" ficava cada vez mais na retaguarda, sem poder aquisitivo para comprá-la. Eram hordas especulativas que marchavam na vanguarda, entoando o brado inflacionário dos imóveis residenciais.No início de 2013, depois de muitas críticas domésticas e internacionais, o COPOM voltou a subir os juros brasileiros. Os preços dos imóveis só atingiriam seu pico no quarto trimestre de 2013, cerca de um ano depois do meu alerta e dez meses depois da retomada de alta da SELIC. A partir dali, o mercado imobiliário estagnou e os imóveis se desvalorizariam! No princípio, só em termos reais, graças à inflação descontrolada de Dilma Rousseff. Mas depois, ao cair a ficha de muitos proprietários relutantes, os preços nominais também começaram a baixar.O gráfico a seguir mostra o índice de variação real dos imóveis residenciais no Brasil. Ajustados pela inflação do custo de vida. Os dados disponíveis pelo Banco Internacional de Compensações vão de Janeiro/2001 a Junho/2019. Nesse histórico, são flagrantes 2 períodos em que os imóveis residenciais representaram perda de poder aquisitivo para seus proprietários. O primeiro, não sabemos ao certo quando se iniciou, mas durou no mínimo 5 anos. Indo, pelo menos, de 2001 até 2006, mas podendo ser mais extenso que isso. O segundo período de evidente perda de poder aquisitivo se iniciou no quarto trimestre de 2013 (há 6 anos) e ainda se arrasta até hoje.&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221f_IndiceValorRealDeImoveisBrasil2001a2019.png" alt="Índice do valor real das residências no Brasil" /&gt;A euforia imobiliária brasileira entre 2008 e 2013 assusta não apenas pela rápida ascensão dos preços, mas principalmente por se iniciar logo após o estouro da bolha imobiliária nos EUA. O Brasil tinha um exemplo de delírio ainda fresquinho! No entanto, zombeteiros que somos, demos de ombros ao agourento preâmbulo estrangeiro. Lançamo-nos de cabeça a semelhante ilusionismo!O ano de 2006 registrou o lançamento de ações de várias empresas ligadas ao setor imobiliário: Rossi Residencial (14/fev/2006); Gafisa (16/fev/2006); Company (1/mar/2006); Duratex (11/abr/2006); Cyrela (20/jul/2006); LPS Brasil (15/dez/2006).No início de 2006, antes de apresentar meu pedido de reservas de ações da Rossi (SA:RSID3) Residencial , Gafisa (SA:GFSA3) e Company, lembro-me de ter escrito em um email, copiado para vários amigos, colegas e parentes: "Same investment, different country!" Escrevi em inglês justamente por referir-me ao mercado imobiliário dos EUA, e alguma chance de coisa semelhante acontecer no Brasil. Mas sem sequer pensar muito a esse respeito. Aliás, se errei nesse comentário fortuito, foi por eu mesmo não acreditar que seria tão premonitório!Em 2006, eu só sabia da euforia ocorrida nos EUA. Não tinha ainda qualquer noção do tamanho da irresponsabilidade e do malicioso golpe que o sistema financeiro protagonizou contra o mundo no escândalo do subprime. Felizmente, a bolha brasileira que se seguiu foi menos virulenta. Restringiu-se a esse mercado e não contaminou produtos de renda-fixa nas mãos de investidores mais cautelosos.Mas, mesmo se bem menos contagiosa, salta aos olhos o fato de que a euforia imobiliária brasileira alcançou em apenas 9 anos a mesma valorização que os EUA registrou em 36 anos! Os especuladores brasileiros foram quatro vezes mais rápidos... Ou quatro vezes mais ingênuos!&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221g_IndicesImoveisBrasileEUA.png" alt="Índice do valor real das residências nos EUA e Brasil" /&gt;Nos EUA, em 2012, os juros reais ainda mais negativos voltavam a turbinar o mercado de imóveis. Quando os juros da renda fixa punem os poupadores mais cautelosos, através da perda de poder aquisitivo, eles tendem a estimular os investimentos mais arriscados.No Brasil, com a renda fixa oferecendo uma rentabilidade tão deprimida ou deprimente, talvez a especulação imobiliária encontre aqui também um novo fôlego.Há um mês, alguns títulos de renda fixa do Tesouro Nacional começaram a oferecer uma rentabilidade real negativa, ou seja, pagando juros abaixo da inflação!&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221h_BrasilJurosReaisNegativosNTNB.png" alt="juros reais negativos na NTN-B 150820" /&gt;Diante da expectativa de prejuízos na renda fixa e alguma chance de lucro em especulações mais arriscadas, a segunda hipótese acaba por atrair poupadores.Entre o fogo e a frigideira, não estão fáceis as decisões de um poupador!Com retornos baixíssimos da renda fixa no mundo todo, há um empurrão global para a crescente tomada de riscos nos investimentos. As margens de manobra estão tão espremidas, que o nível da expertise necessária para operar nos mercados está escalando rapidamente. O assustador endividamento corporativo no mundo todo representa um risco enorme. Os unicórnios corporativos internacionais, como Uber, NetFlix, Lyft e WeWork, não geram lucros no modelo atual de negócios. Só sobrevivem graças ao acúmulo de dívidas e rolagens ad aeternum.Mas o mercado continua receptivo e absorvendo o risco. As bolsas seguem batendo recordes após recordes. Fundos de pensões PRECISAM comprar risco! Caso contrário, não há alternativas para se rentabilizarem e pagarem as pensões dos seus pensionistas.A situação da economia mundial é bizarra! Na Europa, um investimento equivalente ao valor de um imóvel de médio ou alto padrão não gera retorno algum numa aplicação bancária. Alguns então fogem para a especulação com ações ou ETFs. Mas muitos preferem especular com imóveis, que permanecem desocupados ou em obras para serem vendidos novamente (para outros especuladores)! Nesta especulativa dança das cadeiras, a população que realmente precisa de habitação própria fica de fora. Chupando o dedo! Não tem qualquer poder aquisitivo para competir pelos imóveis negociados. Nem sequer encontram habitações para alugar. Grande parte dos especuladores simplesmente não quer alugar - quer apenas revender mais caro e voltar a especular com o ganho de capital. Não há alternativas. É especular ou estacionar o dinheiro no banco. E os bancos europeus podem estar mais frágeis do que parecem, na eventualidade de uma nova dor de barriga do sistema financeiro!O risco na economia mundial nunca foi tão elevado! Nem tão mal precificado nos mercados financeiros. Dar tempo ao tempo não parece solução alguma. As políticas monetárias dos Bancos Centrais, tentando evitar o descalabro, só adiaram-no ao custo de aumentar sua potencial malignidade.Num beco sem saída, não seria de estranhar se os negócios com imóveis ressuscitassem também no Brasil. Muitos poupadores conservadores ainda vêem a natureza tangível dos imóveis como indicativo de maior segurança. A própria Bovespa parece sugerir algo interessante para este setor. Dentre todos os 13 índices, amplos e setoriais, monitorados na Bolsa brasileira, justamento o Índice Imobiliário (IMOB) foi que mostrou melhor desempenho neste ano. O IMOB se valorizou mais de 60% em 2019. Uma bela proeza! Ao regredirmos mais ainda, vemos que a valorização do índice de ações deste setor imobiliário já subiu 250% desde o início de 2016. Se o movimento das ações na bolsa antecipa realmente o desempenho de suas empresas na economia real, essa performance deixa no ar uma promessa ainda não cumprida.&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221h_Imob_x_Ibov.png" alt="setor imobiliário é o maior destaque na Bovespa em 2019" /&gt;As construtoras estão aumentando muito a quantidade de novos lançamentos . A questão é que os preços dos imóveis, mesmo depois dos últimos 6 anos de desvalorização, ainda permanecem proibitivos para a maioria daqueles que buscam a casa própria. Mas, com a renda fixa já tão anêmica, o apetite por risco está crescendo no Brasil. O Ibovespa aos 115.000 pontos é prova disso. Os lançamentos de imóveis novos e ainda caros mostra que houve obsessivas apostas numa retomada das compras especulativas. E os juros básicos brasileiros nunca representaram um incentivo tão grande para novos delírios.A dificuldade em determinar o que é ou não real é uma perturbação da mente. Ao alcançar um grau patológico, a psiquiatria a define como psicose. Os sintomas mais comuns são convicções falsas, delírios e alucinações. Por extensão, o termo também é empregado para designar um estado de espírito (individual ou coletivo) marcado por ideias obsessivas.Uma citação conhecida de Warren Buffett faz referência a isso:"Mr. Market is kind of a drunken psycho. Some days he gets very enthused, some days he gets very depressed. And when he get really enthused you sell to him, and if he gets depressed, you buy from him. There’s no moral taint attached to that."- Warren BuffettNuma tradução livre: "O Sr. Mercado é meio ébrio e psicótico. Nalguns dias ele está entusiasmado demais, noutros fica muito deprimido. E quando ele está todo entusiasmado, você vende para ele. E, no caso dele ficar muito deprimido, você compra dele. Não há qualquer imoralidade nisso."Os investidores estrangeiros parecem estar bastante atentos às palavras do sábio de Omaha. Só em 2019, já acumulam um saldo de R$ 42 Bilhões em vendas de ações nos pregões da Bovespa.&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221i_Estrageiros_x_Ibovespa.png" alt=" êxodo estrangeiro na Bovespa em 2019" /&gt;Por falar em Buffett, quem está observando o nível do seu indicador? Nas palavras dele, a razão entre o valor da capitalização total do mercado sobre o PIB é "probably the best single measure of where valuations stand at any given moment." O recorde anterior foi registrado no auge da bolha da internet, em janeiro de 2000.&lt;img src="http://deolhonabolsa.com.br/cartas/cartasIMGS/20191221j_IndicadorWBuffett.png" alt="indicador de Warren Buffett" /&gt; Uma coisa é certa: 'Psicose' de Alfred Hitchcock perde em suspense para a psicose destes mercados!Copyright © Sebastião Buck Tocalino(artigo original em: www.deolhonabolsa.com.br/cartas/2019-12-22_Suspense_Dos_Mercados.html)

Uma breve história do consumo

Sebastião B.Tocalino

Liderança: como se tornar um executivo indispensável, com Rodrigo Araújo | Café com ADM 490

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